NVIDIA a annoncé l’acquisition de la société de technologie des semi-conducteurs ARM en septembre 2020 pour 40 milliards de dollars. Et après une bataille de 16 mois pour faire approuver l’opération, celle-ci est officiellement tombée à l’eau.
Une acquisition réussie d’ARM aurait placé NVIDIA dans une position incroyablement puissante dans l’industrie des semi-conducteurs. La place d’ARM dans l’industrie des semi-conducteurs est celle de la conception de semi-conducteurs et de logiciels de semi-conducteurs. Son modèle économique consiste à céder sous licence cette technologie à d’autres fabricants de semi-conducteurs.
La stratégie d’ARM consistait à concevoir sa technologie pour une consommation d’énergie plus faible et des dispositifs fonctionnant à la périphérie des réseaux. ARM a été rapidement adopté pour des applications dans l’industrie automobile, les smartphones, les tablettes, les smartwatches, les consoles de jeux, les applications de l’internet des objets (IOT)… en gros, toutes les applications à forte croissance sur lesquelles les fabricants de semi-conducteurs se sont concentrés. 
L’entreprise était en avance sur son temps et a construit des produits en anticipant les besoins du marché, ce qui explique pourquoi elle est devenue une entreprise si précieuse. Tellement précieuse, en fait, que le conglomérat technologique japonais le plus connu, Softbank, s’est avancé et a payé 32 milliards de dollars pour l’entreprise en 2016.
C’était un prix stupéfiant à l’époque, mais c’est ce qu’il a fallu pour que la direction d’ARM accepte la transaction. Quatre ans plus tard, NVIDIA a fait une offre de 40 milliards de dollars, ce qui aurait permis à Softbank de dégager un rendement de 25 % pendant la durée de détention de l’actif.
Le problème était que si NVIDIA avait ARM, elle aurait eu la mainmise sur l’ensemble de l’industrie des semi-conducteurs.
La technologie d’ARM est licenciée par presque toutes les grandes entreprises de semi-conducteurs de la planète… sa technologie est si importante. Et elle a un remarquable portefeuille de brevets autour de sa technologie. Une position incroyable pour être dans le coup.
Tout ceci est la raison pour laquelle l’accord ne devait pas se faire.
Le timing de NVIDIA était terrible. Si elle s’était attaquée à ARM en 2017 ou 2018, elle aurait peut-être eu de la chance. Elle aurait pu se faufiler dans l’accord sans faire dresser les poils des régulateurs. Intel, Qualcomm, ou même Texas Instruments auraient pu apparaître comme des menaces anticoncurrentielles plus importantes en tant que propriétaire d’ARM à l’époque.
Mais NVIDIA a bondi autour de ses sommets historiques (à l’époque) autour de 132 dollars par action après une course épique à partir de 24 dollars en 2016 – une course que j’avais prédite. Et nous savons ce qui s’est passé ensuite…
De 132 $ par action, NVIDIA a grimpé en flèche jusqu’à un sommet de 333 $ par action et une société valant plus de 500 milliards de dollars – littéralement la plus grande société de semi-conducteurs.
ARM aurait finalement fait de NVIDIA une société valant mille milliards de dollars : un monstre qui aurait tout avalé. C’est pourquoi l’accord n’a pas été conclu.
Et cela a fait mal à Softbank. Le fait est que l’offre n’était pas simplement 40 milliards de dollars en cash. C’était en fait 12 milliards de dollars en cash, plus 21,5 milliards de dollars en actions NVIDIA, plus 5 milliards de dollars supplémentaires en espèces ou en actions. Aïe !!!
Pourquoi ? En raison de la hausse du cours de l’action de NVIDIA, cette offre de 40 milliards de dollars en 2020 est devenue une offre de 80 milliards de dollars sur la base du cours de l’action en décembre, transformant un maigre rendement de 25 % sur quatre ans en un rendement de 150 %. Cela aurait représenté une manne de 48 milliards de dollars pour Softbank… une manne dont elle avait cruellement besoin.
Mais il y a une lueur d’espoir.
ARM vaut clairement beaucoup plus aujourd’hui qu’en 2016, et seules les plus grandes entreprises technologiques pourraient se permettre une telle acquisition. Les grandes entreprises de semi-conducteurs ne vont pas essayer parce qu’elles savent que l’accord ne sera pas approuvé en raison des problèmes d’antitrust.
Cela ne laisse qu’une seule voie logique à suivre : une introduction en bourse.
Softbank a besoin d’une grande victoire dans son fonds de capital-risque – ARM est exactement ce qui lui faut. Il serait logique d’introduire ARM en bourse dès que possible.
Le second semestre de cette année serait le meilleur moment, mais je soupçonne que l’introduction en bourse sera repoussée au premier trimestre de l’année prochaine. Quoi qu’il en soit, il s’agit de l’un des meilleurs actifs de l’ensemble du secteur des semi-conducteurs et j’ai hâte de le voir entrer en bourse.
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